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2015下半年猪价展望


下半年猪价展望:猪价还能涨多高?

 
 

  投资要点:

  近期除了股债熊牛,大家也纷纷关心起“猪”兄来,仔猪、生猪价涨势汹汹, 下半年 通胀预期有所抬升。为什么 猪价上涨如此迅速?暴涨空间几何?年底CPI 能到多少?货币政策如何应对?本文将揭秘关于“猪”的五个真相。

  1. 真相一:猪价上涨,淡季不淡

  新一轮 猪周期已经开启,猪价上行力度加大。15 年以来,仔猪平均价自2 月低点上涨已超40%,猪肉平均价自15 年3 月起止跌回升,上涨21%.今年二 季度以来猪价的逆势强劲反弹表现出明显的反季节性特征,淡季不淡。猪价在 数月内的惊人涨幅,引发市 场对于未来通胀预期的担忧。

  2. 真相二:产能持续去化,供给短缺主导

  生猪存 栏量直接反映猪肉的短期供给情况,在需求 短期刚性的前提下,产能去化、供给短 缺是推动猪价步入上行通道的主导因素。自14 年下半 年以来生猪存栏量持续下滑,15 年6 月降至38461 万头,为09 年以来的历史新低。整体生猪存栏量下降,加上今 年春节后养猪户压栏情况减少,一定程 度削减了猪肉的额外供应量,支撑猪价反弹。

  当前仔 猪价格企稳回升,而除了 生猪和能繁母猪存栏绝对数,能繁母 猪存栏占比也已降至低位,且下行趋势未改,两者结合,再次确 立新一轮猪周期的启动,且可确 立此轮周期是长周期。猪价上 行趋势已非常明确,另一方面, 考虑母 猪存栏数据的滞后性,即使实 际母猪存栏已经企稳,其恢复 性的猪肉供给带来的影响也将在16 年1 季度以后才会显现。

  3. 真相三:需求低迷,抑制猪价暴涨空间

  经济低位走平,消费微幅回落,而近期 的股灾令居民财富蒸发,间接导 致消费增速回落。我们测算股灾将拖累16 年上半年消费增速0.9 个百分点。食品价 格变动受经济周期驱动,当经济周期下行,收入增长受限,对猪肉 需求的增长将放缓,猪价上 涨幅度亦将受到抑制。

  近两年 查处违反八项规定精神问题,对餐饮 消费需求有所抑制。餐饮收 入同比增速低迷,对于公 款吃喝查处力度料将不减,未来猪肉“浪费性消费”将继续下降。CPI 中的猪 肉价格当月同比与发电量、工业增 加值同比的走势趋于一致,6 月工业增速反弹,发电量增速回升,但需求 回落令企业生产意愿依然低迷,7 月以来 发电耗煤继续负增,工业增 速企稳依然堪忧。

  4. 真相四:年底CPI 或突破2%,密切关注通胀风险

  虽然食 品项中的猪肉在CPI 中占有高权重,但是近 五年来猪肉占比呈下降趋势。同时历史上来看,CPI 中非食 品价格走势较食品价格更为平稳。综合考 虑食品和非食品分项的影响,下半年CPI 将持续上涨,且在年底有可能突破2%,通胀回 升风险不可忽视。

  5. 真相五:通胀结构性分化,宽松面临挑战

  中国物 价增速持续放缓,但近期 通货膨胀出现了结构性分化。展望未来,一方面近期股市巨震,政府在 危机时期提供的额外流动性为通胀预期的上升埋下隐患,而猪价暴涨、服务价 格上涨推动消费物价上涨,消费物价CPI 底部回升;另一方 面产能过剩持续、工业通缩恶化,通胀结 构性分化将持续,也对央 行宽松货币政策形成挑战。


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